[转帖]美国的财政悬崖有多深

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美国的财政悬崖有多深

由于美国财政持续恶化，财政状况走到了尽头，加税政策与大幅消减开支未来可能处在同一节点上，这就产生了财政悬崖问题。财政悬崖问题近期备受市场关注，成为了美国总统大选后最受市场关注的议题，包括国际货币基金组织总裁拉加德都认为，美国财政悬崖问题存在巨大风险，会影响到美国甚至是世界经济走势，而美国评级机构对财政悬崖问题的警告，将这一问题扩大化，也使国际投资市场的情绪产生了较大的变化。

近些年来，美国的债务持续膨胀，不断突破债务上限，财政悬崖问题只是美国不断膨胀债务的表现之一。巨额债务构成了美国两党两院的政治问题、财政悬崖问题、福利与医保问题、富人增减税问题、贸易问题、就业问题等等，这些问题的累积，也使美国的内部矛盾被搁置在高位上。面对内部矛盾，美国政府缺乏承担，所做的多是推卸责任，将内部矛盾与债务不断国际化，这不仅加剧了全球的经济矛盾，还破坏了全球的政治与军事生态。从本质上说，美国的财政悬崖问题就是美国巨额债务的增减问题，从全球范围来说，就是美国内部债务国际化的问题，所以有必要厘清美国的财政悬崖问题，利于我们更客观地看待美国经济与其他方面的一些问题。

小布什政府时期施行了一系列增支和减税的法案，大部分将在2012年底或2013年初到期，美国国会若在2013年1月1日以前无法通过新的消减赤字计划，美国将自动取消小布什政府时期推行的优惠政策，从而施行增税和节支政策，预计将紧缩6000亿美元左右，这对目前的美国经济颇具威胁，因此，美国国会如果不能在2013年元旦前就消减赤字计划达成新方案，意味着美国政府将会出现巨大的财政缺口，同时可能触发美债安全以及美元的动荡，进而威胁全球经济。

美国要解决财政悬崖问题，大致有五个重要方向：1、经济促增长2、去杆杆化3、增税4、消减联邦预算、国防开支或社会福利5、印钞等。对以上这些路径做以筛选和分析，利于我们进一步研究美国的财政悬崖问题。

1、经济促增长。
促进经济有序增长是解决美国双赤字问题的基本点，也是解决财政悬崖的根本手段。美国经济目前保持在2%左右的增长水平，渐趋稳定，并有抬头趋势，房地产业止跌回稳，以及QE3针对房地产业的指向，让分析人士对美国的实体经济抱有些许期待。从能源方面来看，美国在原油和天然气方面正积极努力，试图由能源进口国向能源出口国转型，这一变化深值市场关注。在能源问题上，美国一直具有国际战略高度，于中东等国家广泛布局，一方面保护内部能源储备，另一方面充分利用外部能源，美国突然转变这一外延型国际战略，开始从能源进口国向能源出口国转身，利于美国的贸易平衡和贸易赤字的消减，利于美国实体经济的上升，利于美国就业和税收的增加。因此，从地产和能源两大方面来分析，美国在拉动实体经济上已经有所动作了。

虽然美国在实体经济上正努力寻找着突破口，但是经济整体状况还不足以令人乐观，这是因为美国去杠杆化的进程非常缓慢，不能有效去杠杆化，实体经济发展还是会受到相当大的阻力。

2、低利率，高杠杆，严重制约美国经济。
低利率加高杠杆，给市场释放的信号就是投机、投机、再投机，华尔街利用低利率高杆杠与其国际金融中心的地位，在一定周期内获取了暴利，但另一方面美国也为此付出了巨大的代价，爆发了次贷危机。在美元的主导下，世界性的投机狂潮此起彼伏，大宗商品定价变得动荡混乱，这给全世界的经济带来了困惑和危害。美国一直在谈论去杠杆化的问题，但去杠杆化的进程非常缓慢，最新的数据统计显示，美国的非金融私营部门的杠杆水平仍和2006年中相当，这说明美国的杆杆化依然在高水平上，在长期低利率和高杠杆的环境下，市场被颇多的疑虑打上烙印，泡沫到处都是，最恐惧的莫过于欧美的债务泡沫，人们总觉得有些坏事情将可能发生，就像一个在黑夜里独行的人，总感觉身后跟随着什么，这种恐惧不安的心理始终笼罩着市场。也许所担心的一切都不会发生，但是那些恐惧所形成的心理预期，足矣让全球化的市场倍感沉重，更何况你总能找到充分的理由去证明经济的前路有沼泽。另外，奥巴马政府与华尔街时而对立时而妥协，很多时候，在华尔街和奥巴马之间，都被一个大于号所占据，美国财政部本月9日宣布推迟执行原定于2013年1月1日起生效的《巴塞尔协议Ⅲ》，更进一步说明了奥巴马政府在银行业面前的弱势，这就使美国的去杠杆化进程迟钝，不能有效去杠杆化，资本流入实体经济就有限，实体经济就难以健康稳定发展，恢复期就会延缓。综合上面两点来看，美国以经济促增长来解决财政悬崖问题将是个长期过程，难以应对当前财政悬崖的燃眉之急。

3、增加税收。
美国总统奥巴马的提案是，对年收入不足25万美元的维持现有税率，超过25万美元的，税率从当前的35%提高到39%。这一“劫富济贫”的政策无疑触动了富人的蛋糕，虽然巴菲特等带头提议提高富人的税率，但是有抵触情绪的富人更多，而在美国国会中，民主党和共和党分别控制参众两院，所以在增税问题上，驴象再次上演政治纷争是不难想象的，奥巴马推行增税计划的难度也就可想而知，到2013年1月1日前，还有1个半月，在这么短的时间内，让民主党和共和党从激烈的竞选气氛中走出来，在增税问题上达成一致，确实比较困难的，所以在增税问题上，年底通过的概率不是很高。就当前的美国经济形势来看，增税政策的利弊确实很难评估，反复思考美国的增税政策，会有“成也萧何败也萧何”的结论，从技术上说，近期推行这一政策是存在风险的，要考虑到投资的积极性、股市、紧缩、就业、资本外流等各方面问题，因此不少分析人士认为2013年1月1日前，美国国会会达成一个暂时妥协方案，让小布什时期的优惠政策得以中短期延缓，之后再进一步梳理财政悬崖问题。奥巴马上周末邀请国会领袖本周造访白宫讨论财政悬崖问题，而上周末两党均释放出妥协信号避免自动减支和增税，从这点来看，两党达成中短期妥协来处理财政悬崖问题的可能性较高。

4、消减联邦预算、国防开支与社会福利。
形成美欧出现严重债务问题的重要原因之一是高福利，但是美欧政客们轻易不敢去碰触这个问题，看到希腊政府消减福利的过程，就可以预见到消减福利将给美欧国家带来的动荡，所以消减福利只能是政客们心中明白却不敢多谈的问题，高福利问题已经成为了政客们只能闻一闻却不敢碰触的奶酪，因此美国消减社会福利的可行性比较小。奥巴马竞选时的预案是：削减国防开支和联邦预算赤字，使之从2012年分别占GDP的4.6%和8.5%下降到2017年的2.9%和3%。前苏联解体之后，美国本可以尽享“和平红利”，控制军费增长，但是伊拉克战争、阿富汗战争以及遏制伊朗等，导致美国近十几年来军费一直处于激增状态，即使在经济危机时期，国防预算也没有消减，最后迫于巨额债务的强大压力，美国2012年的国防预算近十几年来首次调降，不过在国会的阻扰下，2012年的国防预算比2011年仅少了380亿美元，总额为6620亿美元。世界最巨额的军费与全球最庞大的债务并驾齐驱，这使美国“国际警察”的角色变得尴尬，但是奉行全球战略的美国到底能否施行奥巴马政府大幅消减军费的计划还是个问号，该计划再次遭受国会反弹的可能性非常高，所以奥巴马政府在军费上节支的幅度不会很大。不过在消减联邦预算方面，奥巴马政府应能有所作为，科研、教育、工程等方面出现了较多重复性开支，如果从这些方面开源节流，相对更现实一些，每年可以节省数百亿美元。

综合以上几点，我认为美国除了能在联邦预算上能做出部分可行的节支计划以外，其他所能做的都很有限，而对于迫在眉睫的财政悬崖问题来说，很多方案目前都是望梅止渴，所以你不得不又去正视一个关键词：印钞。

5、印钞。
美联储局主席伯南克这四年来给世界留下最大的印象莫过于“印钞”二字，虽然QE3从技术上来说，不是基础货币增量那么简单，但也摆脱不了“印钞”的痕迹，面对当前不断膨胀的债务问题，美国所能采取的手段几乎都已用尽，譬如汇率政治化、贸易保护、有毒衍生品、国债陷阱等等，然而美国的债务问题依然是沉疴旧疾，且有病入膏肓的趋势，奥巴马政府在债务问题上常常体现出负能量，并把这些负面扩展到全球，在奥巴马的第二任期里，我认为美国债务国际化的趋势不会改变，所以在未来不断出现的财政悬崖或者是债务上限问题面前，奥巴马政府能做的最多的恐怕还是QE。

美国的财政悬崖就是债务悬崖，美国的债务问题有多严重，她的财政悬崖就有多深，如果美国经济在中长期不能恢复到3.5%左右的增速，我认为美国解决债务问题就是空谈，解决所谓的财政悬崖问题就是纸上谈兵。从理论上来说，我不认为美国存在什么“财政悬崖”问题，归根结底，美国只有一个债务问题，“财政悬崖”这个命题，更像是美国富人们撂在奥巴马政府桌面上的文章，它暴露出美国债务扩大化的问题，更多地揭示出美国两极化的窘境与矛盾，要彻底解决这一问题，如果找不到经济上升的支点，一切都是空谈，市场就只会反复地看到美联储QE、QE再QE。